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发布者:芭菲莎 发布时间:2017-09-05

最坚定看好生猪和牧原的卖方,没有之一

在过去的两年里,我去牧原实地调研8次,写的报告不下10万字,路演数百场。完整经历了一个牛股从绝大多数人不认可到少数人认可到绝大多数人认可的崛起之路。这个过程使我对生猪和牧原的理解不断深入,对投资的理解不断升华。以前,我从不在上涨的时候推股票,从来不凑热闹,不争风头。但在今年牧原涨得最猛的时候,我坚定推荐,并在400亿市值时给出了720亿市值的全市场最高目标价。我终于明白了,敢在上涨时推股票的才是好研究员,真心看好又何必在乎一时的涨跌呢?只要看到未来的空间,就会坚定持股的决心,并鼓励客户继续持有。卖方研究员的价值在于引领市场,而不是跟随。

2016年4月,牧原的实际控制人秦英林先生计划出资40亿元(后更改为20亿元)、员工持股计划出资10亿元,参与三年期定增,定增底价24.67。此后,牧原的股价曾一度在定增价以下徘徊了半年之久。那时250亿市值的牧原无人问津,仅仅一年后的今天,牧原即将站上500亿市值,200亿市值的财富增长仅用了三个月。回望过去的这一年,巨大的投资机会在不绝于耳的质疑声中悄然流逝。我恍然大悟,质疑是孕育牛股的天堂,分歧是收益滋生的沃土。市场越不认可,越能以便宜的价格买到好股票;预期差越大,修复的过程就越猛烈。

站在500亿市值看牧原股份,巴菲莎看到了1000亿!

250亿到500亿市值的一气呵成,源于牧原简单而纯粹的商业哲学。独创的一体化模式、严苛的标准化管理、极致的成本控制,在土地资源稀缺、养殖技术落后、粮食价格偏高的中国,表现出极强的生命力。雄厚的技术沉淀、快速的自我复制、厚重的文化传承,牧原用工匠精神向世人诠释了一位养猪人孜孜不倦的追求——尽可能多为国人提供低价、高质、安全的猪肉。

牧原的生猪出栏量从2014年的185万头,到2015年的191万头和2016年的311万头,再到2017和18年的777和1200万头(预测);归母净利润从2014年的8000万,到2015年的6个亿和2016年的23个亿,再到2017和18年的30和48个亿(预测),看似轻松的增长背后是企业二十年如一日之养猪匠人的坚守。

“大行业小公司”的竞争格局中,牧原凭借成本全行业最低构筑起坚不可摧的护城河,成长的可持续性不容置疑,唯一的不确定性在于成长的快慢,而这取决于猪价。在猪价高位,企业盈利快速累积,必然带来产能的快速扩张;猪价低位,企业盈利微弱甚至阶段性亏损,缺乏扩张所需的充足资本开支。过去一年来,看空猪价的言论不绝于耳,绝大多数人依据历史经验而简单认为猪价处于高位不可持续,但是本轮周期的超长景气彻底改写了历史,市场所预期的猪价下跌一次又一次落空。我们判断明年的猪价将继续大超市场预期,这才是我们看好并持续推荐牧原的真实原因。我相信,明年的牧原一定会站上1000亿市值,到那时我们再来检验巴菲莎今天的言论。

卖方的孤独和坚守

2016年,在鸡涨得最火的时候,巴菲莎选择了沉默,历时7个月完成了《猪!猪!猪!生猪养殖系列报告一~九》,孤独甚至一意孤行地执意推荐生猪养殖和牧原股份。过去的两年,我几乎走遍了所有的生猪养殖上市和非上市龙头公司,实地调研牧原股份8次、温氏股份5次、新希望6次、雏鹰农牧6次、正邦科技5次、唐人神6次、金新农6次、天康生物4次、新五丰4次。2016年9月中旬,在其他卖方都在冲刺新财富时,我花了整整3天时间在南京参加李曼中国养猪大会。论对生猪养殖和牧原股份的理解,如果巴菲莎说第二,没人敢说第一!并不是巴菲莎有多聪明,而是她在其中倾注了太多的心血。今年的巴菲莎决定全力冲刺新财富,否则对不起过去两年的心血,也对不起牧原的爆发。诚挚恳请各位尊敬的买方领导把您手中神圣的选票投给最勤奋、最坚定、最有潜力的巴菲莎。

我的目标不是上榜,而是第一。我会坚定朝着这个目标前行,一年不行两年,两年不行三年,三年不行五年。我愿意站在风口浪尖,与各位朋友一起,见证一位新财富金牌分析师的崛起。


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